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中视传媒2010年年报点评:广告业务波动难掩影视业务转型亮点

发布时间:2011-04-22    研究机构:第一创业证券

要点:

中视传媒(600088)公布了2010年年报2010年公司实现营业收入11.71亿元,同比减少13.4%;归属于上市公司股东的净利润为7972万元,较上年同期减少30.4%。每股收益为0.241元,每股净资产为2.99元。利润分配预案为拟向全体股东每10股派发现金0.85元(含税)。

广告业务毛利率大幅下降公司2010年利润下降主要是由于广告业务利润的大幅下降。2010年广告业务收入为5.80亿元,比上年同期下降3.34%,而同时广告成本比上年增长,使得广告业务的毛利率从上年的19.19%大幅下跌到5.82%。广告业务毛利率大幅度低于过往年份。控股90%的子公司上海中视国际广告有限公司实现的净利润从2009年的8825万元大幅下降到2010年的1834万元。广告业务主要是独家代理中央电视台CCTV-10套科教频道全部广告资源,中视广告应缴纳的广告代理费金额一年一确定,纳入年度日常关联交易框架。从过往情况来看,广告业务毛利率具有每年大幅波动的情况,而目前已经是历来广告业务毛利率的最低点。我们预计11年广告业务毛利率的改善将一方面来自于获取新的广告代理资源,另一方面来自广告成本定价的改变。

电视剧精品使影视业务毛利率大幅提高2010年影视业务收入4.56亿元,比上年同期下降29.46%,但毛利率从上年的10.24%上升到18.12%,使得影视业务毛利增长24.8%到8267万元。影视业务收入下降主要是由于09年承办了《十一届全运会开幕式演出》等偶发性的大型文艺演出项目,同时公司负责运营的《欢乐中国行》室外录制形式节目已结束播出。而公司在电视剧上打造内容精品,当期投拍的多部电视剧如《流星蝴蝶剑》、《永不回头》、《松花江上》、《现场铁证》、《怒海雄心》、《滇西1944》等相继在央视一套、八套及地方电视台播出,获得良好的收视率,同时有效控制了影视剧制作成本,因此使得影视业务在收入有所下降的情况下,其毛利率反而比上年同期增加。

电视剧业务潜力巨大通过与中国电视剧制作中心建立战略合作关系,加强自制剧制作和销售渠道的建设,公司电视剧业务的市场竞争力将大为加强。同时作为央视旗下公司,公司投资的电视剧具有在央视平台上播放的得天独厚的优势。华策影视2010年投拍电视剧的毛利率为51.39%,华谊兄弟2010年电视剧的毛利率为32.3%,而公司影视业务的毛利率相比之下还有非常大的提升空间。《风语》、《你是我兄弟》、《中国地》等已经体现出公司在电视剧领域竞争力的提高,我们预计电视剧业务将成为公司业务增长的新亮点。

旅游业务收入和毛利皆创新高2010年旅游业务收入比上年同期增长28%达到1.35亿元(其中无锡地区旅游收入为1.22亿元,南海地区旅游收入为1220万元),毛利率比上年同期提高5.23个百分点到49.14%。

公司利用上海世博会和广州亚运会的机遇,推出多项主题活动,增加和提高景区演出的数量和质量,多渠道开拓旅游客源市场。在国内居民旅游消费快速增长的大趋势下,我们预计公司景区通过适当的改造和增加新演出节目,未来有望保持增长。

盈利预测我们预计2011年到2013年的每股收益将分别为0.33元、0.45元、0.61元,对应目前股价的市盈率分别为46、34、25倍。给予“审慎推荐”评级。

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