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中视传媒2011年半年报点评:影视业务市场化转型初见成效

发布时间:2011-08-30    研究机构:第一创业证券

要点:中视传媒(600088)公布了2011年半年报2011年上半年公司共实现营业收入5.10亿元,比上年同期增加1.13%;归属于上市公司股东的净利润为3314万元,同比增长18.98%。每股收益为0.10元,每股净资产为3.01元。

转型突破初见成效公司制订了“以影视业务为突破口,带动三大主营业务协调发展”的战略,影视业务正向“面向市场、背靠央视”转型。虽然由于《欢乐中国行》栏目停止了室外录制形式,使得2011年上半年的影视业务收入同比下降了19%,但电视剧的转型初战告捷,《中国地》在央视一套的晚上黄金时间播出,收视率超过了4%,并创造了央视一套今年3月以来单日收视率最高值,播映期间在全国的收视率位居首位。

也为二轮销售打下了很好的基础。《侠隐记》、《孔雀翎》、《梨花泪》和《香格里拉》等优秀电视剧也在央视一、八套电视剧场陆续播出。

影视业务收入和毛利率增长将上新台阶随着下半年和明年更多精品电视剧的制作和播出,我们预计公司的影视收入将和毛利都将迈上新的台阶。公司和中央电视台版权转让及制作关联交易的上限从2010年的2亿元(实际完成1.81亿元)提高到2011年的3亿元,也预示着影视收入的大幅增长空间。相比同行业公司,2011年上半年华策影视的电视剧业务的毛利率为65.7%,华谊兄弟电视剧业务的毛利率为50.2%,公司影视业务上半年17.6%的毛利率具有很大的改善弹性。

门票提价催化旅游业务潜能展现2011年上半年旅游业务收入6622万元,比上年同期增长6.77%。其中无锡影视基地收入为5925万元,南海影视城收入为697万元。从2011年8月1日起,无锡影视基地的门票价格上调,三国城门票从70元上调到90元,水浒城门票从65元上调到85元,三国水浒景区联票从120元上调到150元,提价幅度在25%-30%。门票单价的提高将会促进无锡影视基地的总体收入增长。而未来随着景区内表演节目内容的更新,作为国家5A级景区的无锡影视基地的潜力还远没有被充分挖掘,相比华东的周边景区,年入场人数和收入都有相当大的增长空间。

广告业务回升2011年上半年广告业务收入2.9亿元,比上年同期增长14.83%,在公司独家代理的央视十套收视率较为平稳的情况下,收入的增加主要是子公司上海中视国际广告公司积极转变销售方式,理顺与4A公司的合作关系,开拓新的资源渠道。在经历了2010年广告业务的毛利率只有不到6%的历史低点以后,我们预计广告业务毛利率将见底回升。而长远来说广告业务的增长将要一方面来自于从纯粹广告代理向营销服务升级,另一方面将来自获取新的代理资源。

现金充裕报告期末公司有货币资金11.34亿元,为新业务的投资提供了充足的财务资源。2011年上半年的销售费用率1.7%,管理费用率3.4%,稍低于2010年全年水平,显示了公司在运营管理上的提高。

盈利预测我们预计2011年到2013年的每股收益将分别为0.32元、0.45元、0.64元,对应目前股价的市盈率分别为37、27、19倍。经过转型后公司自身业务具有强的增长弹性,而作为中央电视台下的唯一上市公司,未来将有机会受益于文化大发展政策对国有传媒企业改制的推动,机会溢价将长期存在。给予“强烈推荐”评级。

风险提示广告业务的关联交易定价。

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