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中视传媒调研纪要及2011年中报点评:背靠央视的隐形“影视内容”公司

发布时间:2011-08-31    研究机构:中信证券

中报业绩符合预期:上半年公司共实现营业收入5.1亿元,比上年同期增加1.13%,实现营业利润4231万元,比上年同期增长28.15%:归属于上市公司股东的净利润3314万元,同比增长18.98%,对应EPS0.1元。

广告业务改善,主营业务毛利率均提升:受益上海广告子公司努力开拓新的资源渠道,广告业务收入2.9亿元,同比上升14.8%,毛利率提升至1.5%。影视业务收入1.5亿元,同比下降19.2%,主要是《欢乐中国行》栏目停止了室外录制形式,减少了栏目录制收入,毛利率略升至17.5%;旅游业务收入0.66亿元,同比增长6.7%,毛利率略升至53.8%。

预判影视业务将率先突破:公司在新管理层带领下,已经明确了“以影视业务为突破口,带动三大主营业务协调发展”的战略规划以及“面向市场、背靠央视”积极转型,改变过去过多依靠央视承制栏目的方式,面向市场的独立策划自制项目。应该看到,上半年电视剧制作和代理发行收入较去年同期有较大增长,以《中国地》为代表的一批剧目,已成为今年央视播出的大剧,经济效益预计将在未来一年显现。

央视上市平台使其具备发展空间:根据中央关于文化体制改革的精神、结合中央电视台正在进行的节目制播分离改革,中央电视台将逐步扩大节目制作的社会化及市场化程度,公司作为中央电视台目前下属唯一的上市公司,具有与央视开展更多业务合作的可能。此外,公司作为央视唯一的上市公司平台,也存在以股权投资的形式介入央视新媒体业务的可能。

风险因素:影视业务拓展不及预期;宏观经济影响广告与旅游收入;公司收入与成本确认,有较多关联交易。

盈利预测、估值及投资评级:我们预测公司2011/2012/2013年EPS为0.31/0.4/0.49元/股(2010年对应0.24元),不排除未来随着公司影视剧业务发展上调盈利预测。基于我们对公司“面向市场、背靠央视”积极转型的认同,维持“增持”评级,提醒投资者持续关注公司基本面的变化。中视传媒(600088)(11/12/13年EPS0.31/0.40/0.49元,11/12/13年PE43/34/28倍,当前价13.62元,维持“增持”评级)。

申请时请注明股票名称