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中视传媒:启程计划继续推进,下半年业绩有望改善

发布时间:2012-05-15    研究机构:民生证券

一、事件概述

近期,我们参与了中视传媒(600088)(600088)2011年度股东大会,与公司高管就公司经营情况进行了交流。我们认为,公司2012年下半年整体经营状况或较上半年有所改善。

二、分析与判断

公司一季度业绩负增长,下半年业绩有望逐渐好转

1、公司2012年一季度归属于上市公司股东净利润为-718.96万元,比上年同期减少1,320.28万元,同比下降219.56%,主要原因是:(1)依照2006年的股权分置改革方案,中央电视台曾与公司签订了央视广告代理权、数字高清业务、设备租赁等方面的扶持性合同,合同均于去年底到期。(2)公司代理的央视一、八套晚间电视剧栏目片尾标版广告于去年底停播,且公司今年广告成本持续上升,影响广告业务收入及利润。

2、我们认为,公司二季度有望止住业绩下滑趋势,下半年整体经营情况将逐渐好转。主要理由是:(1)影视剧方面,近期已播出剧目收视情况较好,下半年或有《赵氏孤儿》等新剧正式播出;(2)广告业务方面,公司正在积极争取台内资源,并不断拓展广告渠道,有望在第二季度以及下半年逐渐获取成效;(3)公司库存剧销售业务、综艺节目尤其是实景演出项目正积极推进,有望丰富盈利渠道。此外公司正努力将整租业务“化整为零”地拿到公司来,现已取得一定程度的合同进展。

影视剧“启程计划”继续推进,有望在下半年为公司贡献利润

1、公司2011年以影视剧业务为突破口实施“启程计划”,通过与五名知名电视剧导演合作实施“大题材、大制作”战略,目前“启程计划”正如期推进。(1)大型历史电视剧《赵氏孤儿》1月上旬正式杀青,后期制作已经完成,现进入销售阶段,我们预计此片有望于下半年播出。(2)《客家人》于2012年3月在广电总局进行备案公示,前期剧本创作阶段已经基本完成。

2、公司2012年影视剧计划投资4亿元,部分项目2011年已经开始。我们对公司2012年影视剧业务判断如下:(1)考虑到公司对演员成本控制以及“十八大”期间题材播放限制等因素,公司部分影视剧的投拍以及播出时间或会较原定计划略有延迟。(2)公司近期投拍或代理的《百花深处》、《山楂树之恋》、《干得漂亮》、《一日夫妻百日恩》等电视剧均取得良好收视率,且下半年将有《赵氏孤儿》等新剧播出,我们预计公司下半年有望实现影视剧业务较快增长。

广告业务“开拓台内资源与市场资源”并举,渠道开拓有望在二季度显现成效

1、“限广令”出台后,公司停止央视一套、八套晚间电视剧栏目片尾标版广告代理业务。与此同时,公司广告代理成本持续上升,使得公司2012年一季度广告业务收入及利润下滑。

2、我们认为,公司在广告代理业务上不断增加营销支出,拓展广告渠道的举措或在第二季度逐渐显现成效,并逐步改善公司下半年的广告代理业务盈利情况。(1)公司正从“单纯依靠台内资源”转为“开拓台内资源与市场资源”并举,有望在继续做好CCTV-10广告经营的基础上,开拓外部资源。(2)公司将继续转变营销模式,尝试多元化经营,加强与4A公司合作,增加广告收入来源。

拉网梳理并销售库存剧,试水综艺节目,寻求多元化盈利渠道

1、库存剧销售方面,公司去年完成19部库存纪录片以及78部库存电视剧的销售。

2、综艺节目方面,公司去年进行了电视栏目制作(CCTV-10《夕阳红》)、投资了娱乐演出活动(包括“光辉岁月”摇滚巡演项目和“怒放-摇滚英雄演唱会”)、独家策划、组织并推广《希夷之大理》大型实景演出项目。

3、我们认为,公司未来有望通过销售影视剧版权、试水综艺节目等手段拓宽盈利渠道,缓解广告业绩下滑带来的影响。综艺节目尤其是《希夷之大理》大型实景演出项目盈利情况值得关注。

三、盈利预测与投资建议

2012年,公司将继续坚持“面向市场、背靠央视”的战略,以影视剧业务为突破口,带动三大主营业务协调发展,并积极推动各项业务的市场化进程。我们看好“启程计划”对于公司在国内影视剧业地位的巩固和提升,并认为公司的广告代理业务下半年有望出现好转。

预计2012~2014年公司EPS分别为0.38元、0.47元与0.55元,对应当前股价PE为36X、29X与25X,维持“谨慎推荐”评级。考虑公司处于转型突破期,且作为央视旗下唯一一家上市公司,存在较强资产注入预期,可给予45倍PE,对应2012年盈利水平,目标价看高至17.1元。

四、风险提示:

1、宏观经济下滑;2、行业竞争程度加剧;3、板块估值回调。

申请时请注明股票名称