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中视传媒:09 年前3 季度净利润同比增长1.56%

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009年前3季度公司实现营业收入7.54亿元,同比增长3.7%;营业利润4,091万元,同比下降11.06%;归属母公司所有者净利润3,387万元,同比增长1.56%,每股收益0.14元。第3季度公司实现营业收入2.33亿元,同比减少13.06%;净利润128万元,同比下降83.47%;每股收益0.005元。

3季度营业利润下滑系广告代理及旅游业务收入下滑,而营业成本较为刚性所致。1)公司拥有CCTV-1、CCTV-8电视剧片尾广告和CCTV-10广告独家代理权。其中广告代理业务采取市场定价原则,大股东央视对公司支持较为有限,广告业务毛利率08年以来仅为10%左右;2009年来以来受经济波动影响,企业将少了电视广告投放量,同时央视节目改版也影响了客户广告投放,导致公司代理广告收入同比下滑。2)受甲流等因素影响,收入占比约为10%,毛利占比约为50%的旅游业务收入也出现下滑。3)职工工资等营业成本较为刚性导致公司前3季度综合毛利率同比下滑2.8个百分点至9.5%,其中3季度毛利率仅为4.05%。在当前的经营格局下,公司广告业务盈利能力的提升需大股东有力支持,短期盈利能力难以出现大幅提高。

期间费用率及所得税率小幅下降。期间费用率同比下降1百分点至2.8%,其中营业费用率同比下降0.31个百分点至1.63%,管理用率同比上升0.42个百分点至3.67%,财务费用率同比下降1.12个百分点至-2.5%,系利息收入同比大幅度增加所致。所得税率同比下降3.51个百分点至20.17%。

预计公司2009-2011年每股收益分别为0.23元、0.26元和0.29元,对应的动态市盈率分别为73倍、64倍和58倍,虽然以上海文广为代表的制播分离改革已经启动,央视制播分离改革有望启动。考虑到央视对上市公司支持一直有限,短期内央视对上市公司定位难以明显改善,公司业绩提升空间有限,目前公司估值偏高,维持“中性”的投资评级。

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