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中视传媒:09年业绩表现强劲,4季度发力是主因

发布时间:2010-04-15    研究机构:招商证券

公司09 年业绩符合我们和市场预期。公司收入和营业利润分别为13.5 亿和1.6 亿,同比大幅增长36%和131%,毛利率同比增加2.6 个百分点达到16.8%;归属母公司净利润1.15 亿,同比增长111%;实现每股盈利0.48 元;拟每10股转增4 股分红1 元(含税)。公司09 年业绩强劲表现,有赖于4 季度的超水平发挥。公司09 年前三季度的收入和EPS 分别为7.5 亿和0.14 元,而第4季度收入和EPS 则分别为6 亿和0.34 元。

公司09 年三大业务(广告、影视、旅游)在4 季度齐头并进,均取得了较大幅度增长。

广告业务方面:09 年实现收入6 亿元,同比增长11%;其中上、下半年各实现收入2.4 亿和3.6 亿,同比增长1.5%和18.3%。4 季度整体广告经济形式回暖是大背景,同时央视09 年加大改革力度,使整体收视率有所提升,其中公司独家代理央视1 套、8 套黄金剧场片尾贴片广告受益较为明显,自然带来公司贴片广告收入的增加;另外去年央视内部进行频道改革后,有部分频道栏目撤掉,导致部分广告客户需要寻找新的投放渠道,公司广告公司很好的把握机会,将该部分客户有效的吸收过来并让其投放到自己代理的媒体资源上;进而带来公司整体广告收入的大幅增加。

影视业务方面:全年实现收入6.5 亿,同比大幅增长85%;其中上、下半年各实现收入2.3 亿和4.2 亿,同比增长30%和141%。4 季度公司加大了电视剧的回款力度,同时《欢乐中国行》队伍对09 年全运会的开闭幕式进行了节目制作,同时参与了转播;另外也参与了国庆白天阅兵和晚会的转播,这些都使公司该业务取得明显增长。

旅游业务方面:全年实现收入1 亿,同比增长4%;其中上、下半年各实现收入0.53 亿和0.52 亿,同比分别实现11%增长和2%的负增长。公司旅游业务下半年虽出现负增长,但4 季度的表现要好于3 季度。原因是国庆“黄金周”期间公司无锡影视城和南海影视城两大旅游景点的表现非常火爆,同时09 年4季度平时的旅客流量也比08 年同期旅客流量要高些。

展望公司10 年三大业务(广告、影视、旅游)发展情况,我们认为广告业务和影视业务仍将保持较快增长,旅游业务则趋于平稳。其中广告业务我们预计随着整体经济的复苏,公司今年广告表现将整体好于去年;但值得关注的是公司代理央视广告成本是一年一确认,一般是年中确认,今年支付央视广告代理成本可能会有一定幅度的提升;而广告业务是公司盈利的主要来源,去年广告业务毛利占到公司总毛利的51%,因此广告业务的毛利率变化1 个点对公司业绩影响都极为敏感(具体测算见表1)。

维持“审慎推荐-A”投资评级。预计公司10~12 年业绩分别为0.35 元、0.40元和0.46 元,当前股价对应10~12 年PE 分别为63 倍、55 倍和49 倍,估值在传媒板块仍处高位,维持“审慎推荐-A”的投资评级。公司股价催化剂在于代理央视广告成本下降和资产注入等,但存在很大的不确定性,提示风险。

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